香港权证市场―争论中成长 |
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| 本文编辑：股票投资学 |
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上周五，香港证监会公布经检讨后得权证(窝轮)市场监管的6个建议，报道已经见于多家报章，简单可以归纳成：收紧对流通量供应者的监管；放宽增发相同权证的限制；禁绝佣金回扣和其他奖励；明确发行商的推广指引；发行文件要求语言浅白；监管当局加强权证知识的推广教育。
可以看出来，这是一个折衷的结果，未来引起的争论仍然不断，不过我们不得不说结果公布的时机还是相当不错的，在过去数月内，港股成交巨大，散户投资者可以说是有不错的斩获，假使市场近期表现较差，散户在窝轮市场上又大面积亏损的话，相信香港证监会所受的批评谴责将会是排山倒海的。
为什么检讨权证市场的监管？
去年8月18日，香港恒生指数下跌300点，而当天窝轮成交金额达75亿，市场归咎于权证发行商操控市场而引起此次的小型股灾，事件不单在资本市场引起震动，并且惊动香港特区的立法机构和政府，市场经过多月咨询和争论后，香港证监会终于公布结果。
为保领先地位，令监管者投鼠忌器
自从恒指从2003年开始恢复活力，香港权证市场经过多方重整后也开始重新兴旺起来，在此以前，香港窝轮市场也经过无情的洗礼，发行商从最高峰时期的22家剩下只有5、6家，但是股票市场的再度活跃，也令香港权证市场在2004年和2005年连续成为全球最大的权证市场。所谓夺冠容易，要保住冠军就难，香港面临着来自新加坡和韩国的强力竞争，连内地市场的权证交易也一度超越香港市场，新加坡市场甚至在某新股在香港首日挂牌时就推出相关的权证，可以说是把挑战书都送到家门口，而发行商基本都是国际上知名的投资银行，他们可以随时在任何市场(内地暂时除外)发行权证，而他们也是各国交易所极力争取的主顾，所以大家也就不难理解本次咨询的最后结果，监管当局既要尽量维护市场公平，也要明白“水至清则无鱼”这个道理。
散户投资者对权证又爱又恨
尽管有因权证引起的小股灾，也有统计显示当中接近50％的散户投资于权证是亏损的，但是中小投资者投资权证的热情没有减弱，因为毕竟还有30％左右的人是盈利的，而大家都会认为自己将成为那一小撮幸运儿当中的一分子。除了盈利的驱使，事实上作为高风险的衍生工具，权证的损失是有最大的限度，在市场发生重大逆转时，散户至少不需要象指数期货一样遭受本金以外的投资损失，而短暂的市场非正常波动的风险还是能承受得起的，总的而言，只要仓位能控制好，损失毕竟是有限的。最后一点，中小散户永远都是善忘的，“愿赌服输”是香港中小散户的良好品德，而大多数情况下，中小投资者只会用脚来投票，以此表达不满。
不过话也说回头，如果中小投资者的热情被过度挫伤，权证市场也不可能保持兴旺，所以本次咨询结果也在一定程度上照顾了中小投资者的情绪。
披露为本教育为本
香港市场一向奉行的是披露为本的原则，权证市场既然是大家庭成员之一，也应遵循这个原则，所以作为权证市场的主角之一的发行商，做生意时还是要顾及自己的形象，而投资者也可以多选择往绩较为良好的发行商。除了发行商，实际上传媒应该承担更大的责任，在05年，权证发行商投资巨额广告费于各种传媒，商业利益与公共道德是个两难的选择，但是也必须作出适当的平衡，不能光成为发行商的喉舌。
证监会建议加强权证知识的教育和推广，方向当然是对的，但是发行商动辄以千万计的广告投入来宣传自家的产品，是否也应该出点血来赞助一下监管当局的有关教育费用呢？而联交所虽然作为上市公司，但是也不能过分计较眼前利益，毕竟更多投资者了解权证，市场的蛋糕才能越做越大。
总的来说，权证市场只要一天兴旺，有关的争论甚至说是争吵都不会停止，香港证监会此次公布时机虽然选择得不错，但是投资市场波动难免，中小散户受伤也难以避免，争论――咨询――再争论――再咨询似乎是未来香港权证市场的发展循环。
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香港权证市场―争论中成长 |
