权证：留一半清醒 留一半醉 |
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| 本文编辑：股票投资学 |
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作为股改的副产品，由上市公司做为股改对价的一部分发行的权证也再次现身中国股市。股改的权证可以实现对价定价市场化，也有利于实现非流通股股东和流通股股东“双赢”，对二级市场冲击也较小，并且成为二级市场全新的投资品种。
从2005年8月，首只宝钢认购权证上市，到周四的深能源认沽权证、万华堞式权证，两市交易所的权证品种有20只，全部份额也超过了130亿份。权证的上市吸引了市场风险偏好投资者的极大关注，交投非常活跃，价格大起大落，其成交金额也超过大盘的10％以上的份额，成为两市中独具特色的权证板块。
权证为股改服务成为对价工具
从理论和实践上看，作为对价工具的股改权证主要有三种模式，一是上市公司派发认购股本权证，典型的是长电权证。二是控股股东派发认购备兑权证，以宝钢权证为代表。三是控股股东派发认沽备兑权证，如万科的认沽权证。权证模式作为解决股权分置问题对价方案中的补充条款，具有其特有的优势。首先是支付对价定价的市场化，权证的价值可以在二级市场的交易中体现出来；其次是有利于实现非流通股股东和流通股股东双赢；三是采用权证类方案对二级市场直接冲击较小；四是认购股本权证可以实现“渐进融资”。
2005年11月，武钢认购权证和认沽权证上市，上证所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许创新试点类券商创设权证，权证产品创设机制得以建立。2006年3月23日，G穗机场的股改认沽权证(机场JTP1)成为首只进入行权期的权证，当日并没有出现具有获利空间的套利机会；权证热逐步降温，归于理性。
创设制度成为券商套利的品种
从武钢权证上市后，上证所允许创新试点类券商创设权证。因此权证创设成为券商套利的工具。权证的内在价值是由其股票的未来预期来决定的，而认沽权证不仅具有内在价值，而且是市场中做空的有效工具。券商创设权证的动力在于通过权证和股票的组合获得无风险收益，当然资金是对券商的最大考验。从近期公布的权证相关股票年报数据看，认购权证的创设成为券商的最爱。典型的如武钢股份，前十大股东中持有武钢股份接近10亿股，均为具有创设资格的券商，可见券商对钢铁股的看好是不言而喻的。未来能否如愿，还有待时间考验。
品种偏少仍成投机乐园
作为我国证券市场上新的投资品种，权证的上市受到了市场投资者的热炒，其魅力在于其充满无限的想象,因为未来是不确定的。目前市场上权证的换手率超过世界上任何市场，高烧的背后是市场投机饥渴的表现。另外权证的高杠杆性、T+0的特征也决定了其浓重的投机色彩。对于普通投资者来讲，参与权证投资要时刻保持清醒的头脑，日内交易是最佳的选择。
和香港市场一日可以同时上市30只权证相比，A股市场的权证品种依然偏少，因而成为市场投机的品种。权证在二级市场的炒做也经历了疯狂、理性、再次狂热的景象。从首只宝钢权证的火爆开始，到武钢堞式权证的无量涨停，在交易所创设机制下权证明显降温，出现了持续的调整走势；当沪机场权证上市之时，当日变跌穿了参考价，曾风光一时的权证市场开始走向理性，华菱权证仍处于负溢价交易状态。
两市的第17只权证——首创认购权证上市后再次重演武钢权证连续三日涨停的景象，和开盘参考价相比，涨幅高达205%，短线赚钱效应无不让投资者为之惊叹。周四上市的万华堞式权证再次双双涨停，是否权证的投机之风再次掀起，不过从前期上市的权证的不断创新低的走势看，显示出市场主力机构的喜新厌旧，随着行权期的临近，权证必将走上价值回归之路。
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权证：留一半清醒 留一半醉 |
